Казахстанская национальная валюта сохраняет относительно устойчивые позиции, однако аналитики допускают, что в течение года доллар может подорожать до 502,6 тенге. При этом к началу ноября его прогнозируют на уровне 456,5 тенге. Почему нынешнее укрепление тенге может оказаться временным, насколько курс зависит от валютных операций государства и что произойдёт с кредитами и депозитами при снижении базовой ставки? На эти вопросы в эксклюзивном комментарии SHYNDYK.KZ ответил эксперт Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) Рамазан Досов.
Почему доллар может вырасти до 502 тенге?
Согласно октябрьскому опросу Аналитического центра АФК, к началу ноября доллар может стоить 456,5 тенге, однако через 12 месяцев аналитики прогнозируют уже 502,6 тенге. Разница составляет 46,1 тенге, или около 10,1% относительно краткосрочного прогнозного значения.
Почему же участники финансового рынка ожидают ослабления тенге, если сейчас национальная валюта сохраняет достаточно сильные позиции?
В АФК объясняют, что сейчас устойчивость тенге связана сразу с несколькими обстоятельствами. Казахстан получает валютную выручку от экспорта, тенговые финансовые инструменты остаются привлекательными благодаря высоким процентным ставкам, а иностранные инвесторы проявляют интерес к государственным ценным бумагам. Дополнительную поддержку оказывают валютные операции государства и экспортёров.
«Краткосрочный прогноз отражает текущую сильную позицию тенге. Её поддерживают улучшение внешнего баланса, высокая реальная доходность тенговых активов, приток нерезидентов в ГЦБ, повышение суверенного рейтинга, а также значительное предложение валюты со стороны экспортёров и государства», — пояснил эксперт АФК Рамазан Досов.
Другими словами, пока на внутреннем рынке достаточно долларов, а вложения в тенговые активы приносят относительно высокую доходность, национальная валюта получает дополнительную поддержку.
Однако в течение следующего года часть этих факторов может ослабнуть.
Аналитики предполагают, что базовая ставка Нацбанка постепенно снизится с нынешних 16,25% до 14,5%. Одновременно может сократиться разница между процентными ставками в Казахстане и на внешних рынках. По расчётам АФК, соответствующий показатель может уменьшиться с 6,95% до 4,8%.
Это означает, что преимущество тенговых активов по доходности перед зарубежными инструментами может стать менее заметным.
Другой фактор — возможное увеличение импорта. Если население и предприятия начнут больше покупать зарубежные товары, оборудование и комплектующие, спрос на иностранную валюту возрастёт.
Не менее важным остаётся нефтяной рынок. В своих расчётах аналитики АФК используют прогноз стоимости нефти около 79 долларов за баррель против текущего значения 102 доллара, указанного в предоставленном комментарии.
Снижение нефтяных котировок может ограничить приток экспортной валютной выручки в Казахстан, что также создаёт предпосылки для изменения курса.
«На горизонте года эксперты уже учитывают постепенную нормализацию этих факторов — дальнейшее снижение базовой ставки до 14,5% с текущих 16,25% и процентного дифференциала до 4,8% с текущих 6,95%, возможное увеличение импорта вслед за внутренним спросом и более умеренные нефтяные цены — 79 долларов за баррель против текущего значения в 102 доллара. При этом рост трансфертов из Нацфонда с 2,8 до 4,4 трлн тенге в 2027 году будет поддерживать предложение валюты и сдерживать масштаб возможного ослабления. Поэтому прогноз 502,6 тенге скорее предполагает постепенную коррекцию курса от текущих сильных уровней», — объяснил Рамазан Досов.
При этом в АФК подчёркивают, что устойчивость национальной валюты нельзя объяснять исключительно действиями Нацбанка.
«Устойчивость тенге объясняется не только операциями Нацбанка. Важную роль играют экспортная выручка, профицит текущего счёта, спрос нерезидентов на тенговые активы и продажи валюты в рамках операций по зеркалированию и из Нацфонда. То есть поддержка курса сейчас формируется одновременно рыночными и институциональными потоками», — отметил Рамазан Досов.
Операции по зеркалированию — один из механизмов, через который Национальный банк проводит валютные операции, связанные с государственными финансовыми потоками. Они могут влиять на предложение иностранной валюты на внутреннем рынке.
Таким образом, прогноз курса 502,6 тенге не означает, что аналитики ожидают резкой девальвации. Речь идёт о возможном постепенном ослаблении национальной валюты по мере снижения процентных ставок, изменения импортного спроса и нефтяных цен.
Для казахстанцев это имеет вполне практическое значение. Если доллар будет дорожать, импортные товары, зарубежное оборудование, техника и некоторые услуги могут становиться дороже. А значит, ослабление тенге способно частично замедлить дальнейшее снижение инфляции.
Почему аналитики ожидают дальнейшего снижения базовой ставки?
Прогноз курса национальной валюты тесно связан с денежно-кредитной политикой. Снижение базовой ставки может сделать тенговые активы менее привлекательными для инвесторов, но одновременно создать условия для удешевления кредитов.
Согласно октябрьскому опросу Аналитического центра АФК, 85% профессиональных участников финансового рынка ожидают снижения базовой ставки на заседании Национального банка 23 октября. При этом прогноз инфляции на ближайшие 12 месяцев улучшился с 10,4% до 9,7%.
Такие ожидания связаны, прежде всего, с замедлением роста потребительских цен. По данным, приведённым аналитиками АФК, в сентябре годовая инфляция снизилась до 9,3% против 9,8% в августе.
На ситуацию также влияет относительно устойчивый курс тенге. Когда национальная валюта укрепляется, импортные товары и зарубежные комплектующие обходятся казахстанским покупателям и предприятиям дешевле, чем при более слабом курсе. Это помогает сдерживать рост внутренних цен.
Однако одним из главных факторов остаётся высокая стоимость денег в экономике.
Как пояснили в АФК, средняя реальная процентная ставка с начала 2026 года составляет 6,5% против 5,5% по итогам 2025 года. Реальная ставка учитывает влияние инфляции и позволяет оценить, насколько жёсткими остаются условия кредитования и сбережения.
«Пересмотру ожиданий способствовало сочетание нескольких факторов. Во-первых, инфляция продолжает замедляться — в сентябре до 9,3% с 9,8% в августе. Во-вторых, укрепление и последующая относительная стабильность курса тенге ограничивают перенос внешнего ценового давления на внутренние цены. В-третьих, денежно-кредитные условия остаются достаточно жёсткими: средняя реальная ставка с начала года составляет 6,5% против 5,5% по итогам 2025 года. Это постепенно сдерживает спрос и создаёт пространство для дальнейшего снижения базовой ставки», — пояснили в АФК.
Проще говоря, высокая ставка делает заёмные деньги дорогими. Население осторожнее относится к новым кредитам, а предприятия внимательнее оценивают расходы на расширение бизнеса. В результате спрос растёт медленнее, что помогает сдерживать инфляцию.
Но означает ли это, что Национальный банк уже может уверенно переходить к снижению ставки? В АФК предупреждают, что говорить об окончательной победе над инфляцией пока рано.
«При этом устойчивость дезинфляции пока нельзя считать гарантированной. Тарифная реформа, бюджетное и квазибюджетное стимулирование, сохраняющийся потребительский спрос и возможные внешние ценовые шоки продолжают формировать проинфляционные риски. Поэтому ожидания рынка предполагают, скорее, осторожное и последовательное снижение ставки, а не быстрое смягчение денежно-кредитных условий. Так, на октябрьском заседании рассматриваются лишь два варианта — осторожное снижение на 25 или 50 базисных пунктов», — отметил эксперт АФК Рамазан Досов.
Речь идёт о снижении действующей ставки с 16,25% до 16% либо 15,75%. Таким образом, рынок ожидает постепенного удешевления денег, но дальнейшие решения Национального банка будут зависеть от того, продолжат ли цены замедлять свой рост.
Почему депозиты могут подешеветь раньше кредитов?
Согласно октябрьскому прогнозу, через 12 месяцев ставка Национального банка может составить 14,5%. Однако в АФК подчёркивают, что это не гарантированный показатель, а один из возможных сценариев.
Для его реализации необходимо, чтобы инфляция продолжала замедляться, государственные расходы не создавали чрезмерного давления на цены, а тарифная реформа и внешние факторы не провоцировали новых скачков стоимости товаров и услуг.
«Снижение базовой ставки до 14,5% возможно при дальнейшем замедлении инфляции и инфляционных ожиданий, отсутствии новых сильных тарифных и внешних ценовых шоков, а также более сдержанной динамике внутреннего спроса и бюджетного импульса. Поэтому это не заранее заданная траектория, а сценарий, зависящий от сохранения дезинфляционного тренда», — отметил Рамазан Досов.
Но даже если Национальный банк продолжит снижать ставку, банковские кредиты не обязательно станут дешевле сразу. Причина в том, что базовая ставка — лишь один из факторов, определяющих стоимость займов. Банки также учитывают риск невозврата денег, стоимость привлечённых средств, срок кредитования и другие расходы.
При этом проценты по депозитам могут реагировать на решения регулятора быстрее, чем ставки по кредитам.
«Снижение базовой ставки будет постепенно передаваться в стоимость банковских продуктов, но с разной скоростью. Быстрее обычно реагируют денежный рынок и депозитные ставки. Кредитные ставки меняются медленнее, поскольку кроме базовой ставки зависят от стоимости фондирования, кредитного риска, срока займа, структуры продукта и регуляторных требований», — объяснили в АФК.
Для обычного вкладчика это означает, что банки могут начать предлагать более низкую доходность по новым депозитам или при продлении действующих вкладов. При этом условия уже открытых депозитов зависят от заключённого договора.
А вот для заёмщиков снижение ставки Национального банка может оказаться менее заметным. Например, если регулятор уменьшит базовую ставку на половину процентного пункта, это вовсе не означает, что все банки автоматически снизят проценты по кредитам на такую же величину.
Более того, в АФК считают подобную ситуацию закономерной.
«Поэтому ситуация, при которой базовая ставка снижается быстрее, чем фактическая стоимость кредитов, вполне возможна и является нормальной частью трансмиссионного механизма. Для бизнеса эффект смягчения, вероятно, будет проявляться быстрее, чем в розничном кредитовании», — подчеркнул эксперт АФК.
То есть предприятия могут почувствовать удешевление финансирования раньше, чем граждане, оформляющие потребительские кредиты.
Это особенно важно для МСБ, поскольку высокая стоимость заёмных средств ограничивает возможности расширения производства, закупки оборудования и реализации новых проектов.
Но даже постепенное снижение банковских ставок не гарантирует резкого роста кредитования. Предприниматели будут оценивать не только проценты по займам, но и спрос на свою продукцию, расходы на ведение бизнеса и перспективы окупаемости инвестиций.
Что это означает для казахстанцев?
Октябрьские прогнозы АФК показывают, что финансовый рынок ожидает постепенного снижения инфляции и базовой ставки, но не исключает ослабления тенге.
Для населения это означает сразу несколько возможных изменений. Депозиты могут начать приносить меньший доход, кредиты — дешеветь медленнее, чем ожидают заёмщики, а подорожание доллара способно повлиять на стоимость импортных товаров.
Для предпринимателей снижение ставки создаёт возможность постепенно уменьшить расходы на кредитование. Однако скорость этих изменений будет зависеть от политики банков и общей ситуации в экономике.
И главное — снижение базовой ставки не равно немедленному удешевлению кредитов. Национальный банк может сделать первый шаг уже 23 октября, но его последствия для бизнеса и населения проявятся постепенно.
Прогноз доллара по 502,6 тенге остаётся лишь оценкой участников финансового рынка, а не заранее определённым курсом. На его динамику будут влиять цены на нефть, экспортная выручка, спрос на импорт и валютные операции государства.
Поэтому для казахстанцев важнее не только то, насколько снизится базовая ставка, но и то, смогут ли банки предложить более доступные кредиты, а замедление инфляции — реально облегчить расходы семей и предпринимателей.
